貴州茅臺股東大會將于今日（6月13日）下午召開，從昨日起，部分股東從各地趕往茅臺鎮(zhèn)赴會。會議召開前夕，酒業(yè)內參對話了前海開源基金首席經濟學家楊德龍。

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據貴州茅臺3月30日晚間披露的年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1241億元，同比增長16.87%；凈利潤627.16億元，同比增長19.55%；以此計算，茅臺日賺約1.72億元。基本每股收益49.93元。

倡導價值投資理念，茅臺是標桿企業(yè)

這是楊德龍第二次參加茅臺股東大會，他解釋說，一方面原因是，茅臺為自己旗下基金的第一大重倉股，作為股東，要了解一下公司的經營和業(yè)績情況。而更重要的一點是，希望借助茅臺股東大會推廣價值投資理念。

“我的基金投資茅臺是基于長期投資、價值投資的角度，我一直倡導價值投資理念，并且我提出要做中國特色的價值投資，做中國有優(yōu)勢的產業(yè)”，楊德龍說，白酒特別是品牌白酒，非常具有中國特色，并且是盈利增長比較穩(wěn)定、抗風險能力較強、能夠穿越經濟周期、穿越牛熊周期的標的。

“我與林園、但斌是國內價值投資的代表，一直以來都倡導價值投資理念，而茅臺無疑是國內價值投資的標桿企業(yè)”，楊德龍表示，市場經過這兩年的調整，很多人對價值投資產生了質疑，甚至不相信價值投資了。實際上好公司是能長期為投資者創(chuàng)造回報的。

酒業(yè)內參發(fā)現(xiàn)，昨日從北京、深圳赴茅臺機場的兩趟直飛航班均滿員。有機場工作人員不斷重復播報，提醒乘客將超重行李進行托運。楊德龍稱，參加茅臺股東大會的投資者越來越多，這本身就體現(xiàn)出投資者對于好公司的認可。

參與過五次巴菲特股東大會的楊德龍，還將茅臺股東大會稱為前者的“中國版”。他強調，“好公司”就是為股東創(chuàng)造價值、利潤的企業(yè)。

雖然投資者對價值投資的認可度越來越高，但楊德龍也強調，這并不能保證短期可以盈利，這兩年很多價值標的出現(xiàn)了比較大的下跌，但是從長期來看，做價值投資不會輸錢。

“在當下，要再次倡導價值投資，因為很多好公司實際上已經是五折了，有的甚至三折、四折，這個時候在低位布局好公司、好基金，長期來看才能獲得超額收益”，他認為。

白酒行業(yè)會出現(xiàn)分化，高端白酒增速可觀

今年以來，受到動銷、市場因素等影響，白酒股開局表現(xiàn)良好，但進入二季度卻有些“不如人意”。對此，楊德龍認為，消費股走勢比較低迷是被錯殺了。“市場的熱點都在AI，而白酒龍頭其實是具有比較強的盈利能力的”。

楊德龍也坦言，目前，投資者對白酒行業(yè)的發(fā)展存在分歧。因此，對于行業(yè)的未來發(fā)趨勢，也很希望了解貴州茅臺管理層的看法。

“消費白馬股是值得養(yǎng)老的品種，這是我一直以來的觀點，特別是趁行情低迷的時候去布局，成本相對較低”，楊德龍說，在A股做投資，也應該多關注一些消費股，特別是品牌消費品，未來還是具有持續(xù)增長能力的。

他還強調，自己很看好高端白酒，因為高端人群的消費能力比較強，對于白酒的需求并沒有太大的變化，而白酒文化又是我國特色文化。“當前經濟增速出現(xiàn)放緩，但并沒有影響到高端白酒的需求。這從高端白酒的年報、一季報就可以看出端倪”，他認為，白酒行業(yè)未來分化會比較嚴重，可能整體銷量增長不高，甚至有可能出現(xiàn)負增長，但是高端白酒的銷量是會保持著穩(wěn)定增長的，增速還是會比較可觀。

建議茅臺加大分紅力度

據貴州茅臺公告，2022年預計分紅金額合計為325.49億元，占凈利潤比例為51.90%，統(tǒng)計顯示，貴州茅臺上市之后累計分紅達1761億元。占凈利潤比例為49.95%。

對此，楊德龍稱，現(xiàn)金分紅是回饋投資者最直接的方式。“對于消費企業(yè)來說，它不需要大量的研發(fā)投入，每年就能產生大量的現(xiàn)金流入，如果公司賬上趴很多現(xiàn)金，實際上會大幅度降低公司的凈資產回報率。如果把現(xiàn)金分掉，保留運營需要的現(xiàn)金其實就足夠了，這樣會提高投資者的獲得感，也能夠提高公司的長期股價表現(xiàn)”。

他還建議貴州茅臺可以借鑒蘋果、伯克希爾·哈撒韋等公司的做法——大量回購并注銷股票，在其看來，這也是回饋投資者的一個好的方法?！巴顿Y者越來越注重企業(yè)的分紅率，如果消費企業(yè)能夠將分紅率提高到80%以上，估計它的投資吸引力會大大增加”，他強調。

茅臺冰淇淋可以推廣茅臺文化、白酒文化

近年來，茅臺“年輕化”的步伐逐步加快，5月29日，茅臺冰淇淋迎來上市一周年，茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍在茅臺冰淇淋上市周年慶典上宣布：“截至目前，茅臺冰淇淋累計銷量近1000萬杯，已經成長為茅臺產業(yè)生態(tài)中具有代表性的前沿產品”，丁雄軍還透露，將加大研發(fā)酒心巧克力、含酒飲品、棒支、軟冰等，建立不同類型、不同價位、特色顯著的產品矩陣。

對此，楊德龍表示，部分年輕人不一定會喝白酒，但是通過茅臺冰激凌，可以品嘗到白酒，這對推廣茅臺文化、白酒文化是有一定意義的?！懊┡_做相關產業(yè)，并沒有付出太多的成本和精力，對主業(yè)也不會產生多大影響”。

“我要再次重申一下，價值投資是取得長期勝利的法寶，做‘好公司’的股東，或者配置優(yōu)質基金是實現(xiàn)財產性收入最好的途徑。大家在這個時候一定要堅定信心”，楊德龍最后強調。

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